Capital structure decisions and R&D investment: The contingency role of firm size

This paper explores how the size of a firm influences the relationship between capital structure choices and research and development (R&D) investment. By analyzing data from publicly listed U.S. pharmaceutical firms between 2011 and 2020 and using an instrumental variables regression, we present evidence that the impact of capital structure on R&D investment varies depending on firm size. Our findings show that firm size plays a critical role in shaping financing decisions to support R&D. Specifically, large and small firms employ different strategies for developing and implementing R&D projects. Our results reveal that R&D investment is negatively (positively) and significantly associated with debt financing (equity financing). Moreover, we show that firm size attenuates the adverse effect of debt financing on R&D investment and accentuates the positive effect of equity financing. Our study provides a refined distinction between debt and equity financing and clarifies the importance of structural characteristics in explaining a firm's R&D investment decisions. Our study assists policymakers and practitioners in designing effective policies to enhance the understanding of the complex relationship between capital structure decisions and R&D investment.

Questo lavoro esplora il modo in cui le dimensioni di un'azienda influenzano la relazione tra le scelte di struttura del capitale e gli investimenti in ricerca e sviluppo (R&S). Analizzando i dati delle aziende farmaceutiche statunitensi quotate in borsa tra il 2011 e il 2020 e utilizzando una regressione delle variabili strumentali, presentiamo prove che l'impatto della struttura del capitale sugli investimenti in R&S varia a seconda delle dimensioni dell'azienda. I nostri risultati mostrano che le dimensioni dell'azienda svolgono un ruolo fondamentale nel plasmare le decisioni di finanziamento a supporto della R&S. In particolare, le grandi e piccole aziende impiegano strategie diverse per sviluppare e implementare progetti di R&S. I nostri risultati rivelano che gli investimenti in R&S sono negativamente (positivamente) e significativamente associati al finanziamento tramite debito (finanziamento azionario). Inoltre, mostriamo che le dimensioni dell'azienda attenuano l'effetto negativo del finanziamento tramite debito sugli investimenti in R&S e accentuano l'effetto positivo del finanziamento azionario. Il nostro studio fornisce una distinzione raffinata tra finanziamento tramite debito e finanziamento azionario e chiarisce l'importanza delle caratteristiche strutturali nello spiegare le decisioni di investimento in R&S di un'azienda. Il nostro studio aiuta le parti politiche e gli operatori del settore a progettare politiche efficaci per migliorare la comprensione della complessa relazione tra decisioni sulla struttura del capitale e investimenti in ricerca e sviluppo.